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Aareal Bank "strong buy"
20.06.2008
SEB
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der SEB, Manfred Jacob, stuft die Aareal Bank-Aktie (ISIN DE0005408116 / WKN 540811) im aktuellen "AnlageFlash" mit dem Rating "strong buy" ein.
ARL habe in Q1 wegen erneuter Verluste im Handelsgeschäft wie erwartet einen Gewinnrückgang hinnehmen müssen. Das Betriebsergebnis sei um 66% auf 27 Mio. Euro zurückgegangen, bereinigt um die Sondereffekte liege es aber über Vorjahresniveau. Im Vorjahreszeitraum hätte das Haus dank hoher Sondererträge vor Steuern noch 79 Mio. Euro verdient. Die durchschnittlichen Schätzungen lägen bei 25 Mio. Euro. Wertberichtigungen auf ABS-Papiere hätten wie im Vorquartal mit Belastungen von 16 Mio. Euro zu Buche geschlagen. Das Handelsergebnis sei abschreibungsbedingt von +2 Mio. auf -22 Mio. Euro gefallen. Der Zinsüberschuss sei um 9,2% auf 107 Mio. Euro gestiegen. Die Risikovorsorge sei von 22 auf 20 Mio. Euro gesunken. Der Provisionsüberschuss sei von 37 auf 33 Mio. Euro zurückgegangen. Der Nettogewinn sei um 75% auf 13 Mio. Euro gesunken.
Besonders habe sich die Finanzkrise im Geschäftsfeld Strukturierte Immobilienfinanzierungen gezeigt. Allerdings verfolge ARL hier eine bekanntlich strikt selektive und ertragsorientierte Neugeschäftspolitik. D.h., ARL konzentriere sich auf attraktive und margenstarke Gelegenheiten. So sei das Neugeschäftsvolumen auf 1,1 Mrd. Euro nach 2,2 Mrd. Euro zurückgefallen. Die Margen hätten dafür signifikant gesteigert werden können. Im Segment Consulting/Dienstleistungen habe sich das Geschäft positiv entwickelt. Das operative Ergebnis sei von 7 auf 11 Mio. Euro gestiegen und unterstreiche einmal mehr die Bedeutung des Bereiches als stabile Ertragssäule.
Positiv werte man, dass die ARL sich angesichts der Finanzmarktturbulenzen recht gut geschlagen habe. Die Zahlen lägen insgesamt in-line. Der bisherige Ausblick sei auch betätigt worden. Das Neugeschäft im Bereich Strukturierte Immobilienfinanzierung sei zwar zurückgefallen, aber qualitativ bleibe ARL bei seiner Devise "Wachstum nicht um jeden Preis". So sei auch weiterhin die Qualität des Portfolios gut. Die Ergebnisbelastungen hätten aus den Marktwertänderungen beim ABS-Portfolio resultiert, da hier nach wie vor keine gute Handelbarkeit und damit Bewertbarkeit gegeben sei. Diese Abschreibungen dürften nach Ansicht der Analysten der SEB temporärer Natur sein. ARL habe weder CDOs und US-RMBS mit Subprime-Charakter noch Wertpapiere im Portfolio, die von US-Monoliner versichert seien. Das ABS-Portfolio sei von hoher Qualität (zu 90% mit AAA-Rating). Das Geschäftsfeld Consulting/Dienstleistungen erfülle alle Erwartungen und trage zur Verstetigung des Gesamtertrages bei. Das Wachstumsprogramm FUTURE 2009 zeige Erfolge.
Als negativ werte man, dass infolge der anhaltenden Finanzkrise das Neugeschäft in nächster Zeit moderater als bisher wachsen könnte, v.a. falls sich die Vertrauenskrise auf andere Gebiete (z.B. auf das gewerbliche Geschäft) ausweiten sollte. Höherer Wettbewerb an den internationalen Immobilienmärkten könnte nach Angaben der Analysten der SEB mittelfristig für Margendruck sorgen.
Das Haus habe bewiesen, dass es trotz des schwierigen Umfelds mit der Nischenstrategie auf dem richtigen Weg sei. Die Aktie sei mit einem 2009er KGV von nur 5 im Peer Group Vergleich günstig bewertet. Die Analysten würden ihr Kursziel von 27 Euro bestätigen.
Die Analysten der SEB verleihen der Aktie der Aareal Bank das Rating "strong buy". (Analyse vom 20.06.2008) (20.06.2008/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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